2.10辨别现金流陷阱的四种伪装手段  现金流量表比资产负债表、利润表更容易被操纵，所以这些报表都要鉴证的看待。

现金流量表比资产负债表、利润表更容易被操纵，所以这些报表都要鉴证的看待。

 

本期提要

• 经营性净现金流需要关注的4个项目
• 现金流的伪装手段

本期内容

各位见闻大师课的朋友大家好，我是夏草。

下面我们讲一下现金流的陷阱。前面其实我们也介绍了资金流水的重要性，为什么要有现金流量表？因为它能够弥补权责发生制的不足，因为权责发生制很多是基于会计的估计，包括会计的一些假设。

 

现金流量表一进一出，大家觉得可能比较公平，有就是有，没有就是没有。但是现金流量表也容易被操纵，因为它可以构造资金流水，通过资金的运作达到它想达到的目的。可以这么讲，现金流量表比资产负债表、利润表更容易被操纵，所以这些报表都要鉴证的看待。

 

现金流的话，我们最主要关注的就是经营性净现金流。这里面有4个项目可能是大家比较关注的，一个是销售回款，就是销售商品、提供劳务收到的现金。

 

另一个是采购付款，就是采购商品、接受劳务后支付的款项。这个要和利润表上的收入、成本做对比，但是口径可能不太一样，因为销售回款是现金的回款，采购付款是现金的付款，所以包括票据结算在内，就没有算进去。所以在对比利润表和现金流的时候，因为口径不一样，二者不是非常的对应。

 

还有两个项目，一个是支付职工薪酬，这个我觉得也蛮重要的。我有的时候看报表，会直接看支付职工薪酬的情况。如果业绩一直往上走，但是支付职工薪酬没有往上走，这个时候我要了解一下是什么原因导致支付职工薪酬没有同步增加。

 

还有一个是支付税费，有一些企业我们感觉它们有点水分，但看看它们交的税，又感觉造假的成本太高了。有一些企业一直被质疑，但是它们每年都交十几亿、20亿的税，这个造假成本是很高的，当然前提是支付税费必须是真的。对于一些支付税费比较少的公司，大家要注意。

 

我还比较喜欢做一个对比，就是用支付税费和它资产负债表上的应付税费做对比。如果我发现它的支付税费很少，但是应付税费很大，这个时候我就怀疑，可能存在两种可能：一种是它没钱交税，资金链出问题了；第二种是它这个税根本就不要交，一直挂在账面上，所以变成应付税费越来越大。

 

所以支付税费、支付职工薪酬，我觉得还是能够提供很多增量的信息。

 

现金流的伪装，我觉得典型的有这么几种。一种是把贷款包装成货款，这也是安然、雷曼两家公司使用的手法，就是把借进来的钱包装成经营性的现金流。现在我们国家也存在这种现象，老板个人出去借钱，然后打到公司作为销售回款，把贷款包装成货款。

 

第二种是之前讲到的东方园林的这种业务模式，资金出去的时候是投资性的现金流出，但资金回来的时候是经营性的流入。我们看到现金流很好，其实是一个假象。这种伪装在并购的时候也是比较常见的。并购的时候，收购公司时是投资性流出，但公司合并报表之后，它产生的现金流可能就会计入经营性的现金流入。

第三种是我们之前讲到的收益性支出资本化，就是研发支出，如果把它收益化，就是经营性支出；如果资本化，就是资本性支出。

 

第四种是把经营性的流出转化成融资性的流出。现金流的操纵，最主要是操纵经营性现金流出，因为要和净利润做对比。比如图中的这个案例，它连续两年的经营性现金流都是负的，显然不好看。这个时候要进行现金流的优化，就是把融资性的流入、投资性的流入包装成经营性的流入，把经营性的流出包装成投资性的流出或者是融资性的流出。

 

就是经营性流入做大、经营性流出做小、净流入做大，和收入做大、费用做小、净利润做高是一样的道理。

 

下面再介绍一种供应链金融ABS，这种结构性融资也会帮助企业美化现金流。它是什么情况呢？比如说一个核心企业欠了上游供应商很多钱，比如说万科或者其他的核心企业欠了供应商很多钱，怎么办呢？有一种方法就是找金融机构，帮万科还上游供应商的货款，然后等到期之后，万科再还金融机构的钱。

 

这样的话万科本来是还供应商的欠款，是一个经营性的现金流出，后面变成还金融机构的借款，就变成一个融资性的现金流出。这在金融上叫供应链金融，和前面讲的供应链金融有点不太一样，它是对核心企业的应付账款进行保理，而不是对应收账款进行保理，应收账款保理是债权的保理。

 

在这里，核心企业是债务方，它是对债务进行保理，是一个反向保理。就是由债务方发起，然后动员它的债权人，也就是它的供应商，把对它的应收账款卖给金融机构，后来它再来还金融机构的钱。这样一来，本来是一个经营性的流出，后面就变成一个融资性的流出。

 

国药集团就在这样做，一方面它对应收账款保理出表，增加经营性的现金流出；另一方面它把它的应付账款“卖”给了金融机构，实际上是把上游的应收账款“卖”给了金融机构，然后它还金融机构的时候是融资性的现金流出，这样的话它经营性的现金流出就少了。所以虽然国药的现金流蛮好看的，但实际上这里面有金融创新的一些美化的因素。

 

以上是本节课的全部内容，谢谢大家。