政策主导下的百花齐放——复盘A股医药牛熊变迁  这个行业根本不是真正意义上的消费品，政策对它的影响远大于所谓的人口结构、疾病谱，所以研究医药这个行业要非常关注政策。

我对调味品的定位是新晋贵族、绝代双骄，其中海天味业和贵州茅台并称为食品饮料行业的绝代双骄。

 

第二个子领域是调味品。我对调味品的定位是新晋贵族、绝代双骄，其中海天味业和贵州茅台并称为食品饮料行业的绝代双骄。

但我想说的是，食品饮料里面的调味品，其实在历史上是很不入流的。在2013年之前，调味品根本就不是一个很好的赛道。

 

这里面有几个原因。第一个原因就是那个时候海天味业还没有上市，海天味业是在2014年上市的，在那之前调味品赛道其实没有很好的公司，不像现在有海天味业，还有中炬高新。2013年的时候，海天味业没有上市，而中炬高新当时还在做一些高科技的业务，收购了美味鲜之后才慢慢开始做食品饮料。其他的调味品公司，比如加加食品、恒顺醋业，还有一些小的调味品公司，这么多年也没有真正走出来。所以在2013年之前，调味品根本就不算是一个很重要的行业。

但是2013年发生了什么事情？之前我已经讲到了，就是白酒陨落。白酒陨落以后，你会发现调味品的估值在2013年直线上升。本来它的估值水平就是在20多倍，后来能够拉到40倍。为什么会出现这种情况？就是因为白酒里面的钱大量地出来，没地方去，开始散落到相关的调味品里面去。

 

等到2014年，海天味业上市了。海天味业上市以后，我自己最大的一个感受就是，好公司真的能够不断地给你惊喜。

我是在2014年开始做基金经理，当时海天味业已经上市了。其实海天味业没上市的时候，我们就知道它是一家很好的公司。就像宁德时代没上市的时候，通过2015年、2016年调研新能源汽车产业链，我们也知道宁德时代就是新能源汽车里面最好的公司。

 

但当时我们争论的焦点是什么呢？海天味业上市的时候，它的净利润率水平就已经是22%左右了，我们当时觉得这个水平就已经是天花板了，还能提升吗？如果净利润率水平不能提升的话，增速等各方面就会下来。但是这么多年过去了，海天的净利润率能够从21%提升到将近30%，所以这个公司确实是很优秀的，我们必须得承认。

 

但是有一个问题，这么优秀的公司值100倍市盈率吗？这个市场上有很多股票，我们真是看着它涨，但从来没有下过手，原因就是无法接受它的估值体系，包括宁德时代也是这样，这是没有办法的。

 

但是像这种公司，记住一点，不要把它忘掉，它应该在你的股票池里面。这种公司一旦碰到某些事情，它的股价有可能直接跌70%，那个时候就是你大胆买入的时候。因为公司的性质不会有太大变化，中国人对于调味品的口味也不会有太大变化。只是说它现在是真的贵，我不下手，但是它会跌的。

 

大家一定要记住，任何人、任何公司都会碰到阶段性的困难，好的人、好的公司能够重新站起来，所以在它遭遇阶段性困难的低点，就是我们大胆买入股票的时候，那就是白送的钱；但是坏的人、坏的公司可能就起不来了。所以我们应该学会与好公司为伍。

 

但是与好公司为伍的时候，不是说在100倍市盈率的时候买了它，一直持有到30倍市盈率，然后实在忍不住了清仓。这个思路是错的。我一直跟大家说，不是说好公司我就什么价格都能接受，这不应该是投资，投资应该是以合理，甚至有极大安全边际的价格，买入不错的东西。

 

听到这，很多人会问我说，既然它是好的东西，怎么可能这么便宜？大家可以看看下面这张图。在日常生活中，有些图我会打印出来贴在墙上，用来提醒自己。当你觉得一个好的东西不可能让你以很便宜的价格买入的时候，你就去看这张图，你就知道一定会有这种价格，关键是你有没有耐心。

还是那句话，在估值低点的位置上充满了“鬼故事”，但你不能在这个位置上相信“鬼故事”。不能说贵州茅台的估值很低的时候，你就觉得它不是一个好公司，那你就大错特错了。

其余两个子领域——乳制品、小食品，我简单讲一下。乳制品主要就是伊利，这个公司也是值得深度复盘的，这里就不细讲了。

小食品有一个什么特征？它不是主流品种，但是它往往能够成为行情的强化剂。就是一旦食品饮料的大行情确立了，在小食品这个子领域会出现很多妖股。

比如白酒总共有两轮行情，第一轮是2003—2012年，第二轮是2016年到现在，你会发现这两轮行情中出了很多小食品的妖股。上一轮行情中出来的妖股是好想你、黑芝麻、承德露露，这一轮行情中出来的妖股是桃李面包、安井食品、绝味食品，它们的涨幅都很惊人。但是最终你会发现这些公司长不大，它们永远都是所谓的利基市场。

什么叫利基市场？比如承德露露，它的主要产品就是露露杏仁露，我不知道现在还有没有人在喝这个饮料。但是当年这个公司很牛的时候，它讲的故事是我这个饮料已经在渠道里面占有一席之地，我可以收购一些品种，然后直接填到这个渠道里，这样我就可以把市值做大，我每买一个品类，就给我一定的市值。而且我在外面买的时候，是线下买的，但是到了线上，直接是乘上几十倍的市盈率的，这不是很划算吗？按照这个逻辑，承德露露最终甚至能够把贵州茅台收购了。

但现实是，这种故事我们听的太多了，黑芝麻和好想你也是这么说的，但几乎没有一个公司能够成功。到了本轮的话，这些故事也会不断地重复。

所以我想说的是，食品饮料的大行情一旦确立以后，在小食品里面去找一些当时无法被证伪的故事，是可以赚到不少钱的。但是如果说白酒什么时候塌了，赶紧跑路，因为小食品公司会跌得更多，而且跌完以后再也起不来，下次再起来的就是其他公司了。

以上就是食品饮料的4个子领域。

这就是医药的第二波行情。不管怎么样，2010—2015年，医药股的行情主线就是2009年的新医改，医药这5年的行情就是由这个政策驱动的。