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A股投资，该如何定义&划分科技股？科技股不像周期股和消费股，它是比较难定义的。而且科技股的最终走向是，要么变成公用事业，比如通讯，要么变成强周期品。

科技股不像周期股和消费股，它是比较难定义的。而且科技股的最终走向是，要么变成公用事业，比如通讯，要么变成强周期品。

接下来讲最后一部分——科技随想。

关于科技随想，我们讲三个问题。第一个问题是科技股的分类。这个问题其实比周期品和消费品的分类更加复杂，因为周期品和消费品的分类是比较简单的，而且大家都比较认同，但是科技股的分类是比较难的，因为很难定义科技股。所以我更多的是从过去这么多年科技股的一些行情的角度，去进行分类，也会进行一定的筛选。

第二个问题是，过去20年，总共出现了2.5波的科技股行情，这2.5波的科技股行情是怎么样的情况呢？

最后一个问题是，科技股投资的一些难点以及它的重要性。

首先，我们来讲第一个问题，就是科技股的分类。科技股不像周期股和消费股，它是比较难定义的。而且科技股的最终走向是，要么变成公用事业，比如通讯。通讯这个行业，最早的时候肯定是科技行业，像20世纪四五十年代美国的AT&T，其实是一个科技含量很高的公司，但最终它走向了所谓的公用事业。

科技股的另一个走向是强周期品。比如现在的半导体，甚至汽车，它们在历史上也是高科技的行业。还有彩电，彩电在20世纪七八十年代也是高科技的行业。所以科技股的最终走向就是两种：要么变成公用事业，要么变成周期股。

但无论是走向公用事业，还是走向强周期品，科技股的整个估值都会面临系统性下滑，这就是科技股的宿命。

我们首先来看最广义的所谓的“涉科”行业，主要有8个行业，分别是有色金属、电力设备、国防军工、医药生物、传媒、电子、计算机、通讯。

这里，我标红了有色金属、电力设备和传媒，原因是我认为这些行业属于专属型的科技股。

我认为科技股有两种，一种科技股是在一波行情中出现了以后，下一波行情跟它就没关系了。比如传媒，传媒在2013—2015年的行情中是表现非常好的，但是这一轮的科技股行情其实跟传媒没有太大关系。同样的道理，这一轮表现很好的电力设备，甚至有色金属里面的锂、钴，在2013—2015年的牛市中没有特别的表现。我把这些归为专属型的科技股，也就是“一代拳王”。

但是有些科技股，但凡出现科技属性的行情，它就会表现得很好，我把这种归为通用型的科技股。比如军工，你会发现每一轮科技股表现的时候，军工最终都会表现。还有生物医药里面的创新药，这个以后会经常性地表现。和美股一样，美股其实到最后，创新药、生物医药就是和科技股共生的。通用型的科技股还包括电子、计算机、通讯。

把大类分出来以后，接下来的任务就是进一步筛选，缩小范围、明晰标的。因为以上这8个行业是一级行业，每一个子行业还包括二级、三级子行业，还有对应的上市公司，我们要从中进行筛选，最终形成一个可跟踪的体系。

第一个行业是计算机。说实话，A股的计算机公司，很多都属于系统集成，没有太强的科技属性，和美国的FAAMG不是一个概念。但计算机有一个好处是，一旦科技股的行情出来了，它总归是能够表现的，并且它的弹性是非常大的。所以对于计算机，特别是一些相关公司，我们还是要做深入的研究。

计算机行业总共有3个二级子行业、5个三级子行业，近300只个股。这里我用了申万的一级行业分类标准，同时自己定义了一些计算机的子行业，比如互联网金融、网络安全、数字城市、IDC及云计算、安防、医疗信息化，还有一些对应的个股。

第二个行业是电子。电子行业总共有6个二级子行业、16个三级子行业，355家上市公司。电子可以说是TMT行业中科技属性最强的子行业。这里，我们筛选出了3个二级子行业，分别是消费电子、光学光电子、半导体。

消费电子的三级子行业是消费电子零部件及组装，代表公司是歌尔股份、立讯精密。

光学光电子有3个三级子行业，第一个是光学元件，代表公司是欧菲光、水晶光电。第二个是LED，代表公司是三安光电。第三个是面板，代表公司是京东方。

半导体是一个很大的部类，其中有些三级子行业，比如数字芯片设计、模拟芯片设计、集成电路制造、集成电路封测、分立器件、半导体设备，我认为这些行业的科技股属性是比较强的。

第三个行业是通讯。通讯行业总共有2个二级子行业、7个三级子行业。通讯可以说是科技股中的苦力，为什么这么说？很多的科技行情其实都是要通讯先行，比如1G、2G、3G、4G、5G，每一G的提升，最终带来的是整个的科技行情。像5G拓展的是视频，3G拓展的是语音。所以要形成一种科技创新，首先要看它的代际。

但是一旦科技股行情真正来的时候，你会发现通讯这个板块的股票，它的行情是比较短暂的。为什么会这样？因为它就是修路的，本质上它的行情无法持续，它的周期性是很强的。

比如3G建完了以后，可能要沉寂很多年才有4G；5G建完了以后，可能要沉寂很多年才有6G。一般来讲，10年一G。所以这些股票就存在这个问题——它是先行者、是苦力，但是它不是最终的受益者。所以从投资的角度来讲，通讯这个行业，没有太大的花头，空间不大。

但这里面有些股票，比如亨通光电、中兴通讯、中际旭创，是可以做到周期成长的。为什么它们可以做到周期成长？说白了就是6G比5G大，7G比6G大，它是可以循环着往上走的，但它是一个强周期的品种。

第四个行业是军工。军工行业主要有5个子行业，分别是航天、航空、地面、航海、军工电子。现在看来，军工最有可能业绩爆发的两个板块，应该是航天设备和军工电子。

军工这个板块向来都是“渣男”的形象。以前大家炒军工，无非就是觉得它的弹性大，风险偏好高的时候可以搞一把，但是从来不指望它能够兑现利润。这是大家对军工投资的一种惯性思维逻辑。

但是这种情况在最近一年多的时间好像有点改变，我们还需要时间来确认。这个所谓的好像有点改变，就是因为军工开始量产了。这是军工投资很重要的逻辑变化。因为一旦量产，它的业绩就会出来。这样的话，未来一段时间军工可能会有基本面的变化，就跟以前不太一样。

但是通过几个季度的基本面的业绩跟踪，这个逻辑还没有到证实或证伪的阶段。像2021年年报公布的时候，你会发现有些子领域，像偏上游的、电子类的，确实业绩很好，订单也很好，产能也是打满的，好像是满足这个逻辑的；但是到了主机，好像有些业绩又开始低于预期。所以军工现在到底是一个什么状态，我认为还是需要时间来证明。

但这个行业是越来越重要的，因为军工其实一直是一个科技的领先地。从国外的经验来看，有很多的科技浪潮本质上都是从军品当中扩散出去的，所以我们把军工归为科技股，是没有什么异议的。

第五个行业是创新药，这个我们就不多说了，因为之前已经花了很大的力气来讲创新药了。我认为医药以后的投资会组件摆脱消费和周期的属性，转向科技属性。

第六个行业是传媒。传媒行业总共有6个二级子行业、13个三级子行业。传媒这个行业是一半传统、一半新兴，什么意思？就是传统的板块，比如出版、电视广播，这些都是老掉牙的行业，代表公司是歌华有线、东方明珠；但是有些行业又是相对偏新兴的，至少在2010年、2012年那个阶段是比较新兴的，像游戏、视频，包括影视、院线这些品种。