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3.1 剩者为王,越炒越少的“A 股消费黄金10年” 消费行业会有很多的公司,每一家公司其实都是一部消费的成长史。
接下来进入第二部分,重点分析一下“喝酒”“吃药”“吹空调”。这就是我们看到的过去10年消费股典型的行情。
首先来看”喝酒“,也就是食品饮料。食品饮料其实是有很多子行业的,但是我们最主要分析的是白酒、调味品、乳制品,还有小食品,像肉制品、啤酒,我们就不分析了,因为它们不是主流。
我们会发现白酒、调味品、乳制品和饮料的收益率非常好。也就是说过去20年时间,如果说挑选一个最好的赛道,其实就是食品饮料。你如果是做食品饮料研究员,天生就占了优势。
首先来看白酒。白酒,我说它是“YYDS”,就是“永远的神”。过去20年,白酒真的是一个非常好的赛道。
过去20年,白酒有两段行情。第一段行情是2003—2012年,第二段行情是2016—2021年。我个人认为,白酒的第二段行情可能已经结束了,2021年可能就已经差不多结束了。
不管怎么样,在过去20年,白酒是有两波这种行情,中间只有一小段低潮期。这个低潮期就是2013—2015年,其余17年都是炒白酒的很好的年份。
白酒的好,我认为就不需要多说了,因为所有人都知道。我想讲一讲这个行业的其他方面。
第一,即便是这样一个被称为“永远的神”的行业,它其实也是有低潮期的。2012年年中到2014年年中,白酒就处在低潮期,整个指数跌了百分之五六十以上。
第二,我们来看贵州茅台。贵州茅台可能是中国股票历史上的股王,它是在2001年上市,到现在为止有20多年的历史,复合收益率超过35%。中国几乎没有一个基金经理能够打败贵州茅台,无论是公募还是私募,除了那种收益率很高的散户、游资。如果你在贵州茅台上市的第一天全仓买入,持有到今天,你就是中国最优秀的基金经理。
但是我们会看到,即便是像茅台这样的公司,在历史上也出现过低潮。它在历史上最大的低潮就出现在2013年、2014年,当时茅台市值跌破1500亿,TTM的PE只有9倍。你能想象茅台的静态市盈率只有9倍吗?现在我们会发现茅台静态市盈率是四五十倍,而且大家已经习以为常了,觉得茅台这种公司的市盈率就应该是三四十倍起步,到四五十倍也是非常正常的。
但我想告诉你的是,在茅台的低潮期,它也曾经出现过9倍的市盈率。这还不是重点,重点是我个人作为基金经理,买的第一只股票就是贵州茅台,而且就是在茅台9倍市盈率的时候买的,2014年,厉不厉害?更厉害的是我持有了半年就卖掉了,之后再也没有买过,这是耻辱。
我在2014年第一次做基金经理,我深度研究以后觉得这只股票太好了,怎么会有这么好的股票?贵州茅台,这么好的商业模式,居然以低于10倍市盈率让我买到。我记得特别清楚,当时复权后的股价还不到100块钱,而茅台股价最高的时候曾突破2600块钱。
可是我买入这只股票之后的半年时间,也就是2014年1月到2014年8月,它没有涨。在这个过程中,那些乱七八糟的垃圾股乱涨,结果我就把茅台卖掉了,然后去追垃圾股了。
当时为了解释茅台股价不涨,出现了很多“鬼故事”,说中国的年轻人不会再喝白酒了,喝白酒的都是老年人。在当时茅台股价不涨的过程中,我居然信了这种“鬼故事”,为什么?这个世界就是这样,当有一个东西反常的时候,就会有一套逻辑去解释它。后来茅台股价涨起来,大家就说原来年轻人也会变老,就是用这种思路去解读问题。
实际上茅台股价的涨跌就是一个周期。2003—2012年,白酒很牛,它的周期非常长,而且波动很小,不同于煤炭、有色。但是即便如此,它也是周期品。2012年、2013年的时候,本身白酒这个行业的景气就到高位了,它就要下来。这个时候正好碰上了一些事件,像塑化剂、反腐,然后商品的价格等各方面就下来了,茅台股价就跌了。其实它就是一个周期的表现。
但在周期的表现过程中,大家是用事件去解读了这个周期。假设当年茅台股价下跌真的是因为塑化剂、因为反腐的话,我想问大家,现在白酒里面用不用塑化剂?白酒依然是用塑化剂的。现在反不反腐?依然反腐。为什么它的股价就能起来?难道真的是因为年轻人变老了吗?
茅台股价后面之所以能够起来,就是因为白酒的周期又回来了。它不景气了几年,去产能、去库存,最终价格也跌下去了,然后慢慢它又开始了新的一轮景气周期,但是这一轮的景气周期走得就比前面10年的景气周期更快、更急。
到了2021年,白酒这个行业可能又开始面临景气往下了。我发现很多的数据,包括季报、年报,都开始体现这一点了,但大家现在认为它就是“永远的神”,它的景气就不会向下。实际上不是这么回事,它的景气是会变化的。
所以哪怕是像白酒这种商业模式很好的行业,也存在低潮期。在全中国的历史上,很难找出一个行业的商业模式会比白酒更好。半导体的商业模式是很差的,因为它需要不断的资本开支,而且产品一出来以后就不断降价。白酒的商业模式就很好,它的配方永远都不变,经过酿制就能卖高价,而且产品还能够不断涨价,这种商业模式是很少见的。
但即便是这样一种东西,它其实也有周期,我们还是需要站在周期的角度去看待问题。当它周期景气向下的时候,它的股价也得跌。茅台从2012年的高点下来的时候,它的股价跌掉了70%。所以不要觉得你现在看好的股票跌个百分之二三十,这个事情就过去了,没那么容易的。好公司也可以调整70%,但是它调整70%以后,后面会继续创新高。这就是好公司的魅力,碰到周期性的问题时它会下跌,但后续一旦缓过劲,它就能创新高。
所以我们在做投资的时候,其实是需要有一个股票池的。比如我平时选了一批股票,这些公司我反复研究过,发现它们是好公司,但是不代表我马上就要买入这些好公司,然后持有100年,不是这样的。你是可以在这个股票池里面选的,当这些好公司碰到一些问题的时候,只要这个问题不会给它带来毁灭性的打击,其实就给你创造了很好的投资机会。
比如现在我们看到像立讯精密这种股票,它碰到问题了,它开始跌了,这是好事情。跌下来以后,我们就可以找一个时间买入。但有些公司不是的,有些公司是垃圾,它一直在转型,永远在路上,这种公司你怎么跟它为伍呢?
所以在做投资的时候,特别是在我的方法论中,我的一个原则就是,我与好公司为伍,但是不代表我会买入它并一直持有。我认准了好公司,我有一个股票池,接下来我就在这些好公司里面,用周期的思维去筛选它的买点和卖点。当一个好公司碰到了不好的事情,股价跌掉百分之五六十,甚至70%以后,那个时候你买进去,只要这公司还是好公司,大概率会挣钱。
这个方法听起来很简单,但我想告诉你的是,其实也没有那么简单。真的等它跌到底部位置的时候,会出现很多“鬼故事”,而且这些“鬼故事”都有理有据,你无法反驳,这个时候你买不买?但经验告诉你,它涨起来以后,这些“鬼故事”就消失了。所以白酒是一个非常好的投资案例。
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