4.3财务异常的100个标签  财务异常的100个标签代表一些风险隐患，但不是绝对的。

财务异常的100个标签代表一些风险隐患，但不是绝对的。  

 

本期提要

• 财务异常的100个标签
• 三个最强信号

本期内容

各位见闻大师课的朋友大家好，我是夏草。

2019年我总结了判断财务异常的100个标签，大家可以参考。我理解这是一些风险隐患，但不是绝对的，因为好公司也都有这些问题，只不过区别在于问题的多少。

 

我们来看一下。第一个是过度融资，这肯定是的，因为好公司往往是给你更多的分红，坏公司有个特点就是拼命融资。第二个是过度资本化。第三个前面也介绍了，高杠杆。第四个是期限错配，资金链容易出问题。还有现金流异常，超强的盈利能力，超快的资产周转率，超慢的资产周转率。

 

现在做财务分析其实不容易，为什么？如果资产周转率太快，会被怀疑有问题；如果资产周转率太慢，也会被怀疑有问题。所以有的时候很难办，快和慢都要做合理的解释。所以企业在造假时往往会选择一个行业的平均值，这样最好，中规中矩，不容易被发现。但这些异常的背后可能恰好是正常，所以这都是信号，但不是一定有问题。

 

然后是结构性融资，尤其是前面介绍的，搞了一个差额补足，乱七八糟的，这种背后可能就有猫腻。我觉得中国的上市公司，特别是民营企业，它的命运基本就绑定在实控人和控股股东身上。所以我一直在强调，看上市公司离不开实控人和控股股东。如果实控人和控股股东实力不济，这样的公司就比较容易出事；如果实控人和控股股东实力比较强大，就不容易出事，这是显而易见的。

 

然后是不分红，当然不是说有分红就不造假，有的企业甚至借钱来分红。还有过度扩张，过度扩张怎么界定也不好说。炒概念、追论点、讲故事等等。不给员工加薪，就是工资一直在减少，这背后可能是智能化，也可能是实际产量在下降等等。

 

老板比较高调，这种也比较容易出事。还有高质押，不断并购，反周期，反季节，这肯定是异常。不缴税、少缴税，行业不景气，行业地位不高，用电量、用水量异常，与行业背离，这在前面都介绍过。激进的收入确认，就是在没有达到收入确认的前提下确认收入，如果经营失败，最后可能就被指控是一种造假。

 

还有业绩反复无常，主要客户新面孔，主要供应商新面孔。如果你卖的是原材料，客户应该是比较稳定的，除非是卖一次性的生产设备。但是这个客户，特别是新增的客户，如果是新注册的或者是在境外，都是风险比较高的。

 

还有关联交易非关联化，收入性支出资本化，洗大澡，就是巨额冲销，甜迷罐，就是蓄水池。前面我也提到，深蹲，然后上跳，这也是财务的一个术语。填塞渠道，这也是一个术语，又叫调节经销商库存。持货开票，融资性贸易，供应链金融，供应链金融也不好区分。

 

将融资当成真实交易，资产证券化，衍生品交易，衍生品交易一个是入账的问题，一个是背后的风险问题。融资成本太高，非标融资，这俩其实差不多。异地融资，我们前面讲过一个公司——龙力生物，资本负债率非常低，而且仅有的一点债务都是异地的、都是非标的，大家显然觉得不正常，当地企业、当地正规的金融机构为什么没有上门？

 

还有超低价发行股票，高管异动，这个也要看情况，特殊岗位，包括财务总监这一类的，可能比较敏感一点。之前有新闻说飞鹤的财务总监辞职了，搞得市场很紧张。

 

审计师异动，因为审计师一般情况下是不会动的，但是现在国内比较特殊，有的时候审计师走了，客户也跟着走了等等，要看情况。

 

然后是异常的销售，经销商模式，背靠背交易，什么叫背靠背？就是本来是对敲，然后引进一个第三方，变成三角交易，就变成背靠背交易。

 

还有期末突击销售，单一客户，自由资金流连续为负，经营性现金流连续为负，机构持股的比例比较低，分析师报告少，经常收到监管函，媒体深度质疑，股价明显跑输大盘或行业，产品不见踪影，账外账。

 

前面介绍了一些比较容易出现造假的特殊的行业，比如说大农业。还有一些特殊的区域，最近这几年爆雷的公司，主要还是集中在东北、湖南一带，包括福建，瑞幸也是福建的公司。但是我个人觉得，广深那一带也是造假高风险区域。然后是境外销售，境外实体，前面也介绍了。

 

老板是财务或者资本运作出身，这个也要注意，就怕他给你搞套路。包括CPA、FA的这些狗头军师，帮助造假公司出谋划策。

我们现在感觉到，会计师最大的敌人就是会计师自己。

因为现在很多大案、要案的背后，军师就是一些比较资深的会计师，他知道审计怎么审，包括这些财务顾问LA，他知道投行怎么做尽调，要什么材料他都清楚。所以尽调的时候如果你向人家要材料，他很快的给你，就是有问题的；但是如果一直拖着不给你，也是有问题的。所以即使材料都齐全，你也要拖一拖，不要一下子给他，让人家以为你都准备好了，这个度很不好把握。

 

还有不断减持，减持的话我们要了解减持的钱去哪里了，你说拿去改善生活了，要有证据，因为就怕减持的资金最后流到客户，又回到上市公司，或者在账外支付一些员工的薪酬等等。所以老板减持的资金我们是要查的，不管是哪一个阶段减持的资金。然后是转投资，就是前面说的，钱投到一家公司，挂名在那里，之后又转到哪里去就不知道了。人均产值、创利过高，当年中金再生就是这样的，没几个人，一年创造了大概20个亿的利润，人均太高了。

 

非客户的第三方汇款，这就怀疑不是真实的销售。还有现金结算，为什么呢？因为不规范，容易出问题。财务透明度低，行业竞争过于激烈，产能过剩，因为产能过剩的行业面临产能消化的压力。产销率不高，良品率低，人均产值太低，人均产值太低了也不正常，太低就是人均创收能力太差了。关联交易占比太高，主要是怕关联交易没有市场化，不可持续。当然现在有的企业是单一客户，而且单一客户还是关联方，最后也过会了，现在比较开明点，但前提是不要造假。

 

还有利益输送，前面也介绍了。包括PE和中介机构的一些腐败。现在我们很关注PE进来前后客户的变动情况。因为现在有些PE进来的时候，它入股的资金分成两块，一块是以股本进来的，另外一块帮你包装业绩。最直接的就是帮你把上市的一些费用全部承担掉，正规的当然可以入账，那些灰色的支出全部帮你出等等。

 

包括它给你引进一些新客户，在PE进来前后我们都要关注，因为有些PE是老手，包装上市公司很快的，上下游都有布局，它帮你拉几个客户回来，然后业绩就上来了，上市之后就没了。就是它进来的时候已经有一个利益输送的安排，我进来之后你低价给我，比如打五折，但是我承诺给你带来多少亿的收入、多少亿的利润，等对赌期结束，它就拍拍屁股走人了，所以这个我们也是关注的。

 

毛利率异常，费用率异常，民间借贷，内部集资，这是融资成本的问题。欠税、欠社保，这和不缴税的原理类似。银行有逾期的记录，实控人有不良嗜好，实控人有其他产业急需资金，主要是怕资金占用。还有实控人目空一切，这也是老板的态度问题。就怕老板出事，老板一出事，再努力的公司，有的时候一夜就蒸发掉了。

 

违规经营，这是显然的。销售费用占比过高，这个也是怕出事，因为销售费用的背后很多可能是一些灰色的商业贿赂、回扣等等。再比如市占率不断下降，趋势的突然改变，超越常识的盈利能力，惊人的成长性，远高于同行的财务指标，产品或者技术已经过时，互为交易对手等等。

 

当然这里只有100个标签，如果再分行业就更多了，因为不同的行业有不同的异常指标。现在我们是这样构建一个智能体系，首先是分行业，然后分科目，再去做财务异常的分析，比如纵坐标是科目，横坐标是行业，但不同行业的财务特征是不一样的。

这里面最强的一些信号，我再强调一下。首先是存贷双高，这个我们介绍太多了，但存贷双高不一定是有问题，因为有的人是做现金管理，有的人是做负债经营，这是会导致双高的，还要结合其他的情况看。

 

然后高减持，高质押，并购时候高的业绩承诺，不但包括并购，自己引进资金、PE也要有高业绩承诺。

 

还有一个高市值承诺，市值怎么会做承诺呢？这和我们中国的潜规则有关系。现在民营企业大量的定增，定向增发，背后老板是有做保底承诺的。名义上是股权融资，实际上变成债务融资，它入账的时候肯定是按照权益入账，但老板背后是有兜底的、有差额补足的。在这种情况下，业绩和市值老板都要关注，一个他要关注业绩，业绩下来了它的市值就下来了；业绩行还要关注市值，市值下来了它就要赔人家，这样资金链也会出问题的。

 

类似于有抽屉协议，没有披露，当然这种做法现在是绝对禁止的，但是绝对禁止肯定也没用。比如说做再融资的时候，不能有兜底、不能明股实债，但问题是融不到钱怎么办，只能明股实债，这样的话老板的债务压力就会很大。所以我们也理解民营企业的老板，都有压力，业绩的压力、市值的压力、债务的压力等等，表现出来就是高减持、高质押，不断的减持、不断的质押，从而直接或者间接套现，所以老板也不容易。

以上是本节课的全部内容，谢谢大家。