陈琦|上市首日破发、陷入裁员风波，互联网大厂们的必经之路？

来源：财经作者陈琦　浏览：342次　时间：2021-12-10

12月1日，据媒体报道，爱奇艺将迎来创办11年以来规模最大的一次裁员，裁员比例达到20%-40%，涉及所有业务线。一周后，12月7日，网传快手也在大幅裁员30%，被裁的大多是年薪百万以上的中层。

12月2日，网易云音乐正式在港交所挂牌上市，公开发行1600万股普通股，每股发行价为205亿港元，对应市值425.9亿港元。但开盘后网易云音乐股价一路下跌至199.9港元，总市值跌去10.6亿港元。12月8日，微博在港交所正式挂牌上市，通过全球发售，微博最终的发行价定为每股272.8港元，但开盘后即破发，截止发稿报253.6港元，跌幅7.04%，市值约595亿港元。

互联网大厂上市首日破发、大面积裁员的背后隐藏三种信号：一是内容生态失衡，新兴社交平台的出现对流量分化和商业变现带来重大考验；二是企业经营业绩堪忧，对内优化人员结构的同时调整业务、降本增效；三是互联网监管大棒下产生悲观情绪，资本市场并不看好个别互联网企业的未来发展，引发对估值虚高的现状进行市场化修正。

虽然近几年微博营收复合增长率保持在30%左右，但收入模式单一是硬伤，其中广告及营销服务产生的收入占2020年收入总额的88%，商业变现过度依赖广告，业务创新不及预期。网易云音乐上市之前三年半的时间亏损超54亿元，未来三年可能仍不盈利，随着“视频内容+音乐”成为新歌宣发的重要方式，将极大冲击音乐市场，倒逼各平台之间从原先的版权竞争转向用户精细化运营，背后折射出移动互联网流量见顶的焦虑，以及音乐平台被短视频平台弯道超车的危机感。

2021年11月，在快手和爱奇艺第三季度电话会议上，两家公司的掌门人程一笑和龚宇，实际上都已经不约而同地给到了外界有关裁员的暗示。快手CEO程一笑说，“快手对降本增效一直抱有很大的决心，并已从第三季度开始付诸行动。”爱奇艺董事长兼CEO龚宇则称，“对爱奇艺来说，当前重点是开源节流，主要是砍掉低效率的业务、项目，增加和尝试新的货币化机会。”

“降本增效”和“开源节流”的背后是快手和爱奇艺激进式扩张导致的营收亏损和战略失利，爱奇艺从2018年上市之日起至今总计亏损额超300亿，快手仅在2021年前三季度净亏损高达145.11亿元，去年同期为72.44亿元，同比扩大100.3%。

据快手招股书，截至2020年6月30日，快手有16387名全职雇员。而2020年年报显示，截至2020年12月31日，快手有21499名全职雇员。也就是，短短半年时间快手员工人数大幅增长了32%。今年财报中值得注意的是，快手前三季度有160亿元的“雇员福利开支”，包含了60.87亿元的员工股权激励带来的股份支付。但即便剔除上述股份支付，薪酬开支仍然达到近100亿元，占营业收入比重达到17.6%。

当前，爱奇艺业务涵盖VR、短视频、文学、动漫、直播、体育、游戏等众多领域，与之而来的是员工数量爆增，从2016年的4794人增加至2019年的8889人，涨了85.42%。业内人士表示，从某种意义上说，快手、爱奇艺的这波裁员不一定是件坏事，既是对企业战略执行过程中产生问题的及时修正，也有通过组织架构升级进行人事优化，从而最终提高整体组织能力及效率，同时也暗示着以规模换增长的无序扩张时代的结束。

微博、网易云音乐、爱奇艺、快手可统一定位为内容平台，内容覆盖音乐、图文、短视频、长视频，互联网巨头之间已经没有了明显的业务限制，彼此在同一个赛道里残酷厮杀。在BAT流量垄断的同时，B站、小红书、抖音等新势力崛起加剧了存量市场竞争，再加上国际化布局失利导致增量市场面临天花板。

接下来，无论是中概股二次赴港上市，还是企业的首次上市，上市首日破发将属于常态化现象。一方面，一级市场股权投资存在泡沫，企业估值过高，二级市场上市后出现“估值倒挂”，在资本市场运作下回归合理市值。另一方面，现如今的估值模型已经发生变化，既要用动态的眼光看待资本市场的政策风向，还要更加深刻理解估值体系背后的投资逻辑和不确定因素。

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