全面降准和超预期金融数据同现身，货币政策后续量价如何变化

来源：澎湃新闻　浏览：407次　时间：2021-07-12

在央行全面降准叠加超预期金融数据“刺激”下，7月12日A股三大股指集体走高，人民币对美元即期汇率升值超百点，货币政策后续的“量”“价”变化也引发了市场关注。

央行在7月9日17时公布的数据显示，6月社融新增3.67万亿，新增人民币贷款2.12万亿，均好于市场预期。上述数据出炉十分钟后，央行放出重磅消息，决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此次全面降准距离国常会释放降准信号仅两天，速度之快超出市场预期。

为何高社融与全面降准同时出现？

广发证券认为，上述政策主要是三个意图：一是顺势应对MLF到期和弥补7月中下旬缴税形成的流动性缺口；二是降准可降低银行负债成本，推动银行向实体让利，降低企业融资成本，对冲原料成本上涨的压力；三是政策在经济下行压力显性化前提前做出预防性应对，走在风险之前。

申万宏源证券则指出，央行在公布6月好于预期的金融数据之后，迅速宣布了全面降准的落地，两者之间实际上是存在明显关联的。央行“精准发力，加大对小微企业的支持力度”，对国常会所提的降准逻辑进行了直接呼应。而6月金融数据稍好于预期，恰恰是触发7月降准的重要技术原因之一，两者之间并无任何逻辑冲突。

平安证券则认为，6月“似强实弱”的金融数据印证央行降准是对经济走弱的未雨绸缪：信贷超预期，但主要靠票据拉动，体现出银行风险偏好回落趋势；M2-M1增速差走扩，意味着企业经营活动放缓。长期看，由于今年“紧信用”政策大概率较2018年更温和，央行无需“宽货币”对冲风险，M2与社融增速将保持一致，短端利率平稳将限制长端利率下行空间，下半年仍将是震荡市。

央行在全面降准的答记者问中表示，稳健货币政策取向没有改变。此次降准是货币政策回归常态后的常规操作。当前我国经济稳中向好，中国坚持货币政策的稳定性、有效性，坚持正常货币政策，不搞大水漫灌。

在市场看来，货币政策后续的“量”“价”变化仍需要密切关注。

招商证券提出，降准不等于货币政策将弃稳从松。传统意义上，降准意味着货币政策宽松。但在现代货币政策框架下，政策利率的变动更能传递政策取向的信息。此次降准只是体现了“量”上的放松，判断货币政策是否真正宽松，还需要“价格信号”（如：降息、MLF利率调低等）的进一步确认。观察本月和下月MLF是否续作也是判断未来货币政策取向的重要窗口。结合下半年宏观经济形势与此次降准的政策考量，预计货币政策仍将以“稳健中性”为基准，并根据经济形势的演变灵活调整，将密切关注货币政策后续的“量”“价”变化。

光大证券也提出，稳健的货币政策和降准并不矛盾，此次降准是货币政策回归常态后的常规操作。降准的初衷是为了增强金融机构资金配置能力、加大对小微企业的支持力度、降低社会综合融资成本。从货币信贷的“量”和“价”上看，本次降准主要是为了“降价”（降低社会综合融资成本）而不是“加量”，预计全年依然保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，这样才有利于稳定宏观杠杆率。从“量”的结构上看，本次降准主要是加大对小微企业的支持力度，推动小微企业融资“增量、扩面、提质、增效”。

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